Stablecoin là gì? Cách hoạt động, các loại chính và rủi ro then chốt

Stablecoin là gì

Stablecoin (đồng tiền ổn định) là một token crypto được tạo ra để bám theo giá trị của một thứ ổn định, thường là một đồng tiền quốc gia như đô la Mỹ. Giá trị mục tiêu đó được gọi là giá neo (peg). Nếu một stablecoin neo theo đô la hoạt động đúng như dự định, mỗi đồng sẽ luôn có giá rất sát với một đô la.

Stablecoin tồn tại trên các blockchain như Ethereum, nên có thể được gửi đến bất cứ đâu trên thế giới vào bất kỳ giờ nào, được cất trong ví crypto và dùng bên trong các ứng dụng crypto. Chúng hướng tới việc kết hợp sự ổn định của tiền thông thường với sự linh hoạt của crypto, điều lý giải vì sao chúng phổ biến đến vậy.

Ba loại chính

• Bảo chứng bằng tiền pháp định. Một công ty nắm giữ tài sản dự trữ như tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn, rồi phát hành token dựa trên khoản dự trữ đó. Về nguyên tắc, mỗi token có thể được đổi lại với bên phát hành lấy một đô la. USDT của Tether và USDC của Circle là những ví dụ nổi tiếng. Bạn đang tin rằng bên phát hành thực sự nắm giữ khoản dự trữ đó.
• Bảo chứng bằng crypto. Người dùng khóa các đồng tiền mã hóa khác vào một hợp đồng thông minh làm tài sản thế chấp, có giá trị lớn hơn số stablecoin họ tạo ra. Phần đệm dư ra này gọi là thế chấp vượt mức (over-collateralisation). DAI là một ví dụ nổi tiếng. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm quá sâu, hệ thống sẽ tự động bán nó đi để bảo vệ giá neo.
• Thuật toán. Loại này cố giữ giá neo bằng mã và các cơ chế khuyến khích, thường bằng cách tạo ra và tiêu hủy một token đi kèm, thay vì nắm giữ đầy đủ tài sản dự trữ. Thực tế cho thấy đây là loại mong manh nhất trong ba loại.

Giá neo có thể vỡ như thế nào

Giá neo chỉ đứng vững khi mọi người còn tin rằng mỗi đồng có thể đổi lấy một đô la. Nếu niềm tin đó rạn nứt, người nắm giữ đổ xô bán ra, giá rơi xuống dưới một đô la, và đà giảm có thể tự khuếch đại. Hiện tượng này gọi là mất neo (depeg).

Thất bại nổi tiếng nhất là TerraUSD (UST), một stablecoin thuật toán. Tháng 5 năm 2022, UST mất giá neo với đô la, và cơ chế tạo thêm token đi kèm là LUNA để bảo vệ giá đã rơi vào vòng xoáy mất kiểm soát. Cả hai token mất gần như toàn bộ giá trị chỉ trong khoảng một tuần, và nhiều người nắm giữ chịu thua lỗ nặng nề.

Ngay cả các đồng có dự trữ bảo chứng cũng có thể chao đảo. Tháng 3 năm 2023, Circle công bố rằng một phần tiền mặt bảo chứng cho USDC được gửi tại Silicon Valley Bank, ngân hàng vừa sụp đổ. USDC giao dịch thấp hơn hẳn một đô la trong một thời gian ngắn, rồi quay lại giá neo sau khi nhà chức trách Mỹ tuyên bố người gửi tiền tại ngân hàng này sẽ được bảo vệ.

Dự trữ và báo cáo xác nhận

Với stablecoin bảo chứng bằng tiền pháp định, câu hỏi then chốt là khoản dự trữ có thực sự tồn tại không và gồm những gì. Tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn dễ bán nhanh hơn so với các tài sản rủi ro hơn.

Nhiều bên phát hành công bố định kỳ các báo cáo xác nhận (attestation): những báo cáo trong đó một công ty kế toán kiểm tra khoản dự trữ tại một thời điểm cụ thể. Chúng hữu ích nhưng có giới hạn. Báo cáo xác nhận chỉ là một ảnh chụp nhanh, không phải một cuộc kiểm toán đầy đủ, và có thể không phản ánh những gì diễn ra giữa các kỳ báo cáo.

Quy định về stablecoin đang được xây dựng ở nhiều khu vực, và luật lệ khác nhau giữa các quốc gia. Kiểm tra xem ai phát hành stablecoin, nó chịu quản lý ở đâu và bao lâu thì báo cáo về dự trữ một lần là một thói quen hợp lý.

Người mới dùng stablecoin như thế nào

• Một chỗ trú tạm. Chuyển sang stablecoin giúp bạn tạm rời các đồng biến động mạnh mà không phải rời khỏi nền tảng crypto.
• Cặp giao dịch. Nhiều sàn niêm yết giá các đồng coin theo stablecoin neo đô la, nên bạn thường cần có một đồng để mua hoặc bán.
• Chuyển tiền. Stablecoin có thể chuyển xuyên biên giới mà không phải chờ giờ mở cửa ngân hàng, dù vẫn mất phí mạng lưới.
• Sử dụng ứng dụng crypto. Nhiều ứng dụng phi tập trung dùng stablecoin cho việc cho vay, đi vay và thanh toán.

Khi gửi, hãy luôn kiểm tra rằng bạn và người nhận đang dùng cùng một mạng blockchain. Cùng một stablecoin có thể tồn tại trên nhiều mạng, và chọn nhầm mạng có thể khiến bạn mất tiền.

Những rủi ro cần biết

• Mất neo. Stablecoin có thể rơi xuống dưới giá trị mục tiêu, tạm thời hoặc vĩnh viễn.
• Rủi ro từ bên phát hành và ngân hàng. Các đồng bảo chứng bằng tiền pháp định phụ thuộc vào một công ty và các ngân hàng giữ khoản dự trữ của công ty đó. Bên phát hành cũng có thể đóng băng token nằm ở một số địa chỉ nhất định.
• Rủi ro hợp đồng thông minh. Các đồng bảo chứng bằng crypto và các đồng thuật toán dựa vào mã, mà mã thì có thể hỏng hoặc bị khai thác.
• Các lời mời lãi suất. Một nền tảng trả lãi cao cho stablecoin đang mạo hiểm với tiền của bạn ở đâu đó. Lợi suất cao thường đi kèm rủi ro cao.