Vốn hóa và giá: Vì sao một đồng coin giá thấp chưa chắc đã rẻ

Vì sao giá thấp không có nghĩa là rẻ

Giá của một đồng coin phụ thuộc vào hai yếu tố: thị trường định giá toàn bộ dự án ở mức bao nhiêu, và giá trị đó được chia thành bao nhiêu phần. Một chiếc bánh pizza cắt thành tám mươi miếng không rẻ hơn chính chiếc bánh đó cắt thành tám miếng. Chỉ là mỗi miếng nhỏ hơn mà thôi.

Mỗi dự án tự chọn nguồn cung khi ra mắt. Có dự án tạo ra vài triệu đơn vị, có dự án tạo ra hàng trăm tỷ. Một dự án có nguồn cung khổng lồ gần như luôn có giá mỗi đơn vị rất nhỏ, kể cả khi thị trường định giá nó rất cao. So sánh riêng giá của hai đồng coin cũng giống như so một miếng của hai chiếc pizza khác nhau mà không biết mỗi chiếc to cỡ nào.

Vốn hóa thị trường: giá nhân với nguồn cung lưu hành

Vốn hóa thị trường (market capitalization, thường gọi tắt là market cap) là tổng giá trị mà thị trường hiện đang gán cho số coin đang lưu hành. Công thức rất đơn giản: vốn hóa = giá × nguồn cung lưu hành.

Dưới đây là một ví dụ giả định với số liệu tự đặt. Coin A được giao dịch ở mức 0,01 USD và có 500 tỷ coin đang lưu hành. Vốn hóa của nó là 0,01 USD × 500.000.000.000 = 5 tỷ USD. Coin B được giao dịch ở mức 50 USD và có 20 triệu coin đang lưu hành. Vốn hóa của nó là 50 USD × 20.000.000 = 1 tỷ USD.

Giá của Coin A thấp hơn 5.000 lần, nhưng thị trường lại định giá nó cao gấp năm lần Coin B. Để Coin A đạt 1 USD với cùng nguồn cung, vốn hóa của nó phải tăng lên 500 tỷ USD. Tự hỏi điều đó có thực tế hay không hữu ích hơn nhiều so với việc chỉ để ý rằng giá trông có vẻ nhỏ.

Nguồn cung lưu hành, tổng nguồn cung và nguồn cung tối đa

Số liệu nguồn cung thường có ba dạng phổ biến, và các trang dữ liệu không phải lúc nào cũng định nghĩa chúng hoàn toàn giống nhau.

• Nguồn cung lưu hành (circulating supply): số coin đã tồn tại và có thể giao dịch ngay lúc này. Đây là con số được dùng trong chỉ số vốn hóa thông thường.
• Tổng nguồn cung (total supply): số coin đã được tạo ra tính đến nay, bao gồm cả phần đang bị khóa, được giữ làm dự trữ hoặc chưa phát hành, thường đã trừ đi phần bị hủy vĩnh viễn (đốt).
• Nguồn cung tối đa (maximum supply): giới hạn cứng về số coin có thể tồn tại, nếu dự án có quy định này. Quy tắc của Bitcoin giới hạn ở mức 21 triệu coin. Nhiều tài sản khác không có mức tối đa cố định, và các đơn vị mới tiếp tục được phát hành.

Khi nguồn cung lưu hành nhỏ hơn nhiều so với tổng nguồn cung hoặc nguồn cung tối đa, vẫn có thể còn rất nhiều coin mới sẽ đổ ra thị trường. Điều này quan trọng với bất kỳ ai đang nắm giữ đồng coin đó hôm nay.

Định giá pha loãng hoàn toàn và mở khóa token

Định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) trả lời câu hỏi: dự án sẽ đáng giá bao nhiêu theo giá hôm nay nếu mọi đồng coin có thể tồn tại đều đã được lưu hành. Chỉ số này thường được tính bằng giá × nguồn cung tối đa, hoặc giá × tổng nguồn cung khi không có mức tối đa.

Thêm một ví dụ giả định. Coin C được giao dịch ở mức 2 USD, có 100 triệu coin đang lưu hành và nguồn cung tối đa là 1 tỷ. Vốn hóa của nó là 200 triệu USD, nhưng FDV là 2 tỷ USD. Chỉ 10% số coin của nó đang lưu hành.

90% còn lại thường do đội ngũ phát triển, nhà đầu tư sớm hoặc quỹ của dự án nắm giữ, và được giải phóng dần theo một lịch trình. Mỗi đợt giải phóng theo lịch được gọi là một lần mở khóa token (token unlock). Nếu Coin C mở khóa thêm 50 triệu coin trong một tháng, nguồn cung lưu hành của nó sẽ tăng thêm một nửa. Nếu nhu cầu không tăng với tốc độ tương ứng, việc có thêm nhiều coin cùng tranh giành một nhóm người mua có thể đẩy giá đi xuống. Nhiều dự án công bố lịch mở khóa trong tài liệu của họ, vì vậy bạn nên kiểm tra trước khi mua.

Khối lượng giao dịch và thanh khoản

Vốn hóa cho bạn biết quy mô, chứ không cho biết đồng coin dễ giao dịch đến đâu. Khối lượng giao dịch (trading volume) là giá trị coin được mua bán trong một khoảng thời gian, thường là 24 giờ. Thanh khoản (liquidity) mô tả lượng bạn có thể mua hoặc bán mà không làm giá biến động nhiều. Nó phụ thuộc vào số lệnh mua và bán đang chờ gần mức giá hiện tại.

Một đồng coin có thể có vốn hóa lớn trong khi sổ lệnh của nó chỉ có rất ít lệnh. Khi đó, ngay cả một lệnh bán vừa phải cũng có thể khiến giá lao dốc, và vốn hóa có thể phóng đại số tiền mà người nắm giữ thực sự nhận được nếu nhiều người cùng bán một lúc. Số liệu khối lượng trên một số nền tảng cũng có thể bị thổi phồng bằng giao dịch ảo, vì vậy đừng chỉ dựa vào một nguồn duy nhất.

Danh sách kiểm tra nhanh trước khi so sánh các đồng coin

• Nguồn cung lưu hành đã gần với nguồn cung tối đa hay còn cách xa?
• Khoảng cách giữa vốn hóa và FDV lớn đến mức nào?
• Có đợt mở khóa token lớn nào được lên lịch trong những tháng tới không?
• Khối lượng giao dịch có ổn định trên nhiều sàn giao dịch uy tín không?
• Lệnh của bạn có nhỏ so với các lệnh đang có sẵn trên sổ lệnh không?

Không bước kiểm tra nào trong số này cho bạn biết một đồng coin sẽ tăng hay giảm. Chúng giúp bạn hiểu mình đang nhìn vào điều gì và những rủi ro mình đang chấp nhận.