สเตเบิลคอยน์คืออะไร? หลักการทำงาน ประเภทหลัก และความเสี่ยงสำคัญ

สเตเบิลคอยน์คืออะไร

สเตเบิลคอยน์ (stablecoin) คือโทเคนคริปโตที่สร้างขึ้นเพื่อติดตามมูลค่าของสิ่งที่มีเสถียรภาพ ส่วนใหญ่คือสกุลเงินของประเทศอย่างดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าเป้าหมายนั้นเรียกว่า การตรึงค่า (peg) หากสเตเบิลคอยน์สกุลดอลลาร์ทำงานตามที่ตั้งใจ เหรียญหนึ่งเหรียญควรมีมูลค่าใกล้เคียงหนึ่งดอลลาร์มากตลอดเวลา

สเตเบิลคอยน์อยู่บนบล็อกเชนอย่างอีเธอเรียม จึงส่งไปที่ใดในโลกก็ได้ทุกเวลา เก็บในกระเป๋าเงินคริปโตได้ และใช้ในแอปคริปโตได้ เป้าหมายคือการรวมความมั่นคงของเงินทั่วไปเข้ากับความยืดหยุ่นของคริปโต ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมจึงได้รับความนิยม

สามประเภทหลัก

• หนุนด้วยเงินเฟียต (fiat-backed) บริษัทถือทุนสำรอง เช่น เงินสดและพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น แล้วออกโทเคนโดยมีทุนสำรองเหล่านั้นหนุนหลัง ตามหลักการ โทเคนแต่ละเหรียญสามารถไถ่ถอนกับผู้ออกเป็นเงินหนึ่งดอลลาร์ได้ USDT ของ Tether และ USDC ของ Circle เป็นตัวอย่างที่รู้จักกันดี คุณกำลังไว้ใจว่าผู้ออกถือทุนสำรองเหล่านั้นอยู่จริง
• หนุนด้วยคริปโต (crypto-backed) ผู้ใช้ล็อกคริปโตสกุลอื่นไว้ในสัญญาอัจฉริยะเป็นหลักประกัน โดยมีมูลค่ามากกว่าสเตเบิลคอยน์ที่สร้างขึ้น ส่วนเผื่อนี้เรียกว่า การวางหลักประกันเกิน (over-collateralisation) DAI เป็นตัวอย่างที่รู้จักกันดี หากมูลค่าหลักประกันลดลงมากเกินไป ระบบจะขายหลักประกันโดยอัตโนมัติเพื่อปกป้องการตรึงค่า
• แบบอัลกอริทึม (algorithmic) สเตเบิลคอยน์ประเภทนี้พยายามรักษาการตรึงค่าด้วยโค้ดและแรงจูงใจ มักใช้วิธีสร้างและทำลายโทเคนคู่หู แทนการถือทุนสำรองเต็มจำนวน และได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเปราะบางที่สุดในสามประเภท

การตรึงค่าหลุดได้อย่างไร

การตรึงค่าจะคงอยู่ได้ก็ต่อเมื่อผู้คนเชื่อว่าแต่ละเหรียญแลกเป็นหนึ่งดอลลาร์ได้ หากความเชื่อนั้นสั่นคลอน ผู้ถือจะแห่กันขาย ราคาร่วงต่ำกว่าหนึ่งดอลลาร์ และการร่วงนั้นอาจซ้ำเติมตัวเองต่อไปอีก สิ่งนี้เรียกว่า การหลุดการตรึงค่า (depeg)

ความล้มเหลวที่โด่งดังที่สุดคือ TerraUSD (UST) ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึม ในเดือนพฤษภาคม 2022 UST หลุดการตรึงค่ากับดอลลาร์ และกลไกที่สร้างโทเคนคู่หูอย่าง LUNA เพิ่มขึ้นเพื่อพยุงราคาก็หมุนวนจนควบคุมไม่ได้ โทเคนทั้งสองสูญเสียมูลค่าเกือบทั้งหมดภายในราวหนึ่งสัปดาห์ และผู้ถือจำนวนมากขาดทุนอย่างหนัก

แม้แต่เหรียญที่มีทุนสำรองหนุนหลังก็ยังสั่นคลอนได้ ในเดือนมีนาคม 2023 Circle เปิดเผยว่าเงินสดส่วนหนึ่งที่หนุน USDC ฝากอยู่ที่ Silicon Valley Bank ซึ่งเพิ่งล้มละลาย USDC ซื้อขายต่ำกว่าหนึ่งดอลลาร์อย่างมากในช่วงสั้น ๆ ก่อนจะกลับสู่การตรึงค่า หลังจากทางการสหรัฐฯ ประกาศว่าจะคุ้มครองผู้ฝากเงินของธนาคาร

ทุนสำรองและรายงานรับรอง

สำหรับสเตเบิลคอยน์ที่หนุนด้วยเงินเฟียต คำถามสำคัญคือทุนสำรองมีอยู่จริงหรือไม่ และประกอบด้วยอะไรบ้าง เงินสดและพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นขายเปลี่ยนเป็นเงินได้เร็วกว่าสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงกว่า

ผู้ออกหลายรายเผยแพร่ รายงานรับรอง (attestation) อย่างสม่ำเสมอ ซึ่งเป็นรายงานที่บริษัทบัญชีตรวจสอบทุนสำรอง ณ ช่วงเวลาหนึ่ง รายงานเหล่านี้มีประโยชน์แต่มีข้อจำกัด รายงานรับรองเป็นเพียงภาพสแนปช็อต ไม่ใช่การตรวจสอบบัญชีเต็มรูปแบบ และอาจไม่แสดงสิ่งที่เกิดขึ้นระหว่างรายงานแต่ละฉบับ

การกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์กำลังพัฒนาในหลายภูมิภาค และกฎแตกต่างกันไปในแต่ละประเทศ การตรวจสอบว่าใครเป็นผู้ออกสเตเบิลคอยน์ อยู่ภายใต้การกำกับดูแลที่ใด และรายงานทุนสำรองบ่อยแค่ไหน จึงเป็นนิสัยที่ดี

มือใหม่ใช้สเตเบิลคอยน์อย่างไร

• ที่พักเงิน การสลับไปถือสเตเบิลคอยน์ช่วยให้คุณออกจากเหรียญที่ผันผวนได้โดยไม่ต้องออกจากแพลตฟอร์มคริปโต
• คู่เทรด กระดานเทรดหลายแห่งตั้งราคาเหรียญเทียบกับสเตเบิลคอยน์สกุลดอลลาร์ คุณจึงมักต้องมีสเตเบิลคอยน์เพื่อซื้อหรือขาย
• การส่งเงิน สเตเบิลคอยน์โอนข้ามประเทศได้โดยไม่ต้องรอเวลาทำการของธนาคาร แม้จะยังมีค่าธรรมเนียมเครือข่ายอยู่
• การใช้แอปคริปโต แอปแบบกระจายศูนย์จำนวนมากใช้สเตเบิลคอยน์สำหรับการให้กู้ การกู้ยืม และการชำระเงิน

เมื่อส่งเหรียญ ให้ตรวจสอบทุกครั้งว่าคุณและผู้รับใช้เครือข่ายบล็อกเชนเดียวกัน สเตเบิลคอยน์ตัวเดียวกันอาจมีอยู่บนหลายเครือข่าย และการเลือกผิดเครือข่ายอาจทำให้เงินสูญหายได้

ความเสี่ยงที่ควรรู้

• การหลุดการตรึงค่า สเตเบิลคอยน์อาจร่วงต่ำกว่าเป้าหมาย ไม่ว่าจะชั่วคราวหรือถาวร
• ความเสี่ยงด้านผู้ออกและธนาคาร เหรียญที่หนุนด้วยเงินเฟียตต้องพึ่งพาบริษัทผู้ออกและธนาคารที่เก็บทุนสำรอง ผู้ออกยังสามารถอายัดโทเคนที่อยู่ในแอดเดรสบางแห่งได้ด้วย
• ความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะ เหรียญที่หนุนด้วยคริปโตและแบบอัลกอริทึมพึ่งพาโค้ด ซึ่งอาจล้มเหลวหรือถูกเจาะช่องโหว่ได้
• ข้อเสนอผลตอบแทน แพลตฟอร์มที่จ่ายดอกเบี้ยสูงสำหรับสเตเบิลคอยน์กำลังนำเงินของคุณไปเสี่ยงที่ใดที่หนึ่ง ผลตอบแทนสูงมักหมายถึงความเสี่ยงสูง