Капитализация и цена: почему дешёвая монета не всегда дешёвая

Почему низкая цена не означает дешевизну

Цена одной монеты зависит от двух вещей: во сколько рынок оценивает весь проект и на сколько частей эта оценка поделена. Пицца, нарезанная на восемьдесят кусков, не дешевле той же пиццы, нарезанной на восемь. Просто каждый кусок меньше.

Объём предложения проект выбирает при запуске. Одни создают несколько миллионов единиц, другие — сотни миллиардов. У проекта с огромным предложением цена единицы почти всегда будет крошечной, даже если рынок оценивает его высоко. Сравнивать цены двух монет в отрыве от всего остального — всё равно что сравнивать по одному куску двух разных пицц, не зная размера ни одной из них.

Капитализация: цена, умноженная на предложение в обращении

Рыночная капитализация — это общая стоимость, в которую рынок сейчас оценивает все монеты в обращении. Формула простая: капитализация = цена × предложение в обращении.

Вот гипотетический пример с условными цифрами. Монета A торгуется по $0,01, и в обращении находится 500 миллиардов монет. Её капитализация: $0,01 × 500 000 000 000 = $5 млрд. Монета B торгуется по $50, и в обращении 20 миллионов монет. Её капитализация: $50 × 20 000 000 = $1 млрд.

Цена монеты A в 5000 раз ниже, но рынок оценивает её в пять раз дороже, чем монету B. Чтобы монета A при том же предложении подорожала до $1, её капитализация должна вырасти до $500 млрд. Спросить себя, насколько это реалистично, гораздо полезнее, чем радоваться тому, что цена выглядит маленькой.

Предложение в обращении, общее и максимальное

Данные о предложении обычно бывают трёх видов, и сайты с рыночными данными не всегда определяют их одинаково.

• Предложение в обращении (circulating supply): монеты, которые уже существуют и доступны для торговли прямо сейчас. Именно это число используют в привычном показателе капитализации.
• Общее предложение (total supply): все монеты, созданные на данный момент, включая заблокированные, зарезервированные или ещё не выпущенные в оборот, как правило за вычетом безвозвратно уничтоженных (сожжённых).
• Максимальное предложение (max supply): жёсткий предел того, сколько монет вообще может существовать, если он у проекта есть. Правила биткоина ограничивают его 21 миллионом монет. У многих других активов фиксированного максимума нет, и новые единицы продолжают выпускаться.

Если предложение в обращении намного меньше общего или максимального, на рынок ещё может поступить много новых монет. Это важно для каждого, кто держит монету сегодня.

Полностью разводнённая оценка и разблокировки токенов

Полностью разводнённая оценка (FDV, fully diluted valuation) показывает, сколько стоил бы проект по сегодняшней цене, если бы все монеты, которые когда-либо могут существовать, уже были в обращении. Обычно её считают как цена × максимальное предложение или цена × общее предложение, если максимума нет.

Ещё один гипотетический пример. Монета C торгуется по $2, в обращении 100 миллионов монет, а максимальное предложение — 1 миллиард. Её капитализация — $200 млн, но FDV — $2 млрд. В обращении находится лишь 10% монет.

Остальные 90% часто принадлежат команде, ранним инвесторам или казне проекта и выпускаются постепенно, по графику. Каждый такой плановый выпуск называется разблокировкой токенов (token unlock). Если бы за один месяц разблокировали ещё 50 миллионов монет C, предложение в обращении выросло бы наполовину. Если спрос не растёт теми же темпами, больше монет начинают конкурировать за тех же покупателей, и это может давить на цену. Многие проекты публикуют графики разблокировок в своей документации, поэтому их стоит проверить перед покупкой.

Объём торгов и ликвидность

Капитализация говорит о размере, но не о том, насколько легко монетой торговать. Объём торгов — это стоимость монет, купленных и проданных за определённый период, обычно за 24 часа. Ликвидность показывает, сколько можно купить или продать, не сдвинув цену заметно. Она зависит от того, сколько заявок на покупку и продажу ждёт исполнения рядом с текущей ценой.

У монеты может быть большая капитализация, но очень мало заявок в книге ордеров. Тогда даже небольшая продажа способна резко обрушить цену, а капитализация может преувеличивать то, что держатели реально получили бы, если бы многие из них продавали одновременно. Кроме того, на некоторых площадках объёмы могут быть завышены за счёт фиктивных сделок, поэтому не полагайтесь на один источник.

Короткий чек-лист перед сравнением монет

• Близко ли предложение в обращении к максимальному или до него ещё далеко?
• Насколько велик разрыв между капитализацией и FDV?
• Запланированы ли крупные разблокировки токенов в ближайшие месяцы?
• Стабилен ли объём торгов на нескольких известных биржах?
• Будет ли ваша заявка небольшой по сравнению с заявками, уже стоящими в книге ордеров?

Ни одна из этих проверок не скажет, вырастет монета или упадёт. Они помогают понять, на что вы смотрите и какие риски на себя берёте.