Capitalisation vs prix : pourquoi une crypto pas chère ne l'est pas toujours

Pourquoi un prix bas ne veut pas dire bon marché

Le prix d'une unité dépend de deux choses : la valeur que le marché attribue au projet dans son ensemble, et le nombre de parts entre lesquelles cette valeur est divisée. Une pizza coupée en quatre-vingts parts n'est pas moins chère que la même pizza coupée en huit. Chaque part est simplement plus petite.

Les projets fixent leur offre au lancement. Certains créent quelques millions d'unités, d'autres plusieurs centaines de milliards. Un projet à l'offre énorme aura presque toujours un prix unitaire minuscule, même si le marché le valorise fortement. Comparer seulement les prix de deux cryptos revient à comparer une part de deux pizzas différentes sans connaître la taille de l'une ni de l'autre.

La capitalisation : prix multiplié par l'offre en circulation

La capitalisation boursière, ou market cap, est la valeur totale que le marché attribue aujourd'hui aux unités en circulation. La formule est simple : capitalisation = prix × offre en circulation.

Voici un exemple hypothétique avec des chiffres inventés. La crypto A vaut 0,01 $ et compte 500 milliards d'unités en circulation. Sa capitalisation est de 0,01 $ × 500 000 000 000 = 5 milliards de dollars. La crypto B vaut 50 $ et compte 20 millions d'unités en circulation. Sa capitalisation est de 50 $ × 20 000 000 = 1 milliard de dollars.

Le prix de la crypto A est 5 000 fois plus bas, et pourtant le marché la valorise cinq fois plus que la crypto B. Pour que la crypto A atteigne 1 $ avec la même offre, sa capitalisation devrait grimper à 500 milliards de dollars. Se demander si c'est réaliste est bien plus utile que de remarquer que le prix paraît faible.

Offre en circulation, offre totale et offre maximale

Les chiffres d'offre existent en trois versions courantes, et les sites de données ne les définissent pas toujours exactement de la même manière.

• Offre en circulation : les unités qui existent et peuvent être échangées dès maintenant. C'est ce chiffre qui sert au calcul habituel de la capitalisation.
• Offre totale : les unités créées jusqu'ici, y compris celles qui sont bloquées, mises en réserve ou pas encore distribuées, généralement sans compter celles détruites définitivement (brûlées).
• Offre maximale : la limite absolue du nombre d'unités qui pourront jamais exister, si le projet en prévoit une. Les règles de Bitcoin la plafonnent à 21 millions de BTC. Beaucoup d'autres actifs n'ont pas de maximum fixe et continuent d'émettre de nouvelles unités.

Quand l'offre en circulation est bien plus faible que l'offre totale ou maximale, beaucoup de nouvelles unités peuvent encore arriver sur le marché. C'est important pour quiconque détient cette crypto aujourd'hui.

Valorisation entièrement diluée et déblocages de tokens

La valorisation entièrement diluée (FDV) indique ce que vaudrait le projet au prix actuel si toutes les unités pouvant exister étaient déjà en circulation. On la calcule généralement ainsi : prix × offre maximale, ou prix × offre totale s'il n'y a pas de maximum.

Prenons un autre exemple hypothétique. La crypto C vaut 2 $, avec 100 millions d'unités en circulation et une offre maximale de 1 milliard. Sa capitalisation est de 200 millions de dollars, mais sa FDV atteint 2 milliards de dollars. Seulement 10 % de ses unités sont en circulation.

Les 90 % restants sont souvent détenus par l'équipe, les premiers investisseurs ou la trésorerie du projet, et libérés progressivement selon un calendrier. Chaque libération prévue s'appelle un déblocage de tokens (token unlock). Si la crypto C débloquait 50 millions d'unités supplémentaires en un mois, son offre en circulation augmenterait de moitié. Si la demande ne suit pas au même rythme, davantage d'unités face aux mêmes acheteurs peuvent faire baisser le prix. Beaucoup de projets publient leur calendrier de déblocage dans leur documentation : cela vaut la peine de le consulter avant d'acheter.

Volume et liquidité

La capitalisation renseigne sur la taille, pas sur la facilité à échanger une crypto. Le volume d'échange est la valeur achetée et vendue sur une période, généralement 24 heures. La liquidité décrit la quantité que vous pouvez acheter ou vendre sans trop faire bouger le prix. Elle dépend du nombre d'ordres d'achat et de vente en attente près du prix actuel.

Une crypto peut afficher une grosse capitalisation alors que très peu d'ordres figurent dans son carnet d'ordres. Dans ce cas, même une vente modeste peut faire chuter fortement le prix, et la capitalisation peut surestimer ce que les détenteurs récupéreraient réellement s'ils étaient nombreux à vendre en même temps. Sur certaines plateformes, les volumes peuvent aussi être gonflés par de faux échanges : ne vous fiez donc pas à une seule source.

Une liste de vérification rapide avant de comparer des cryptos

• L'offre en circulation est-elle proche de l'offre maximale, ou loin de celle-ci ?
• Quel est l'écart entre la capitalisation et la FDV ?
• D'importants déblocages de tokens sont-ils prévus dans les prochains mois ?
• Le volume d'échange est-il régulier sur plusieurs plateformes reconnues ?
• Votre ordre serait-il petit par rapport aux ordres déjà présents dans le carnet ?

Aucune de ces vérifications ne vous dit si une crypto va monter ou baisser. Elles vous aident à comprendre ce que vous regardez et les risques que vous prenez.