시가총액 vs 가격: 싼 코인이 항상 싼 것은 아닌 이유

가격이 낮다고 싼 것이 아닌 이유

코인 1개의 가격은 두 가지에 달려 있습니다. 시장이 프로젝트 전체를 얼마로 평가하는지, 그리고 그 가치가 몇 조각으로 나뉘어 있는지입니다. 여든 조각으로 자른 피자가 여덟 조각으로 자른 같은 피자보다 싼 것은 아닙니다. 한 조각이 더 작을 뿐입니다.

프로젝트는 출시할 때 공급량을 정합니다. 수백만 개만 만드는 곳도 있고, 수천억 개를 만드는 곳도 있습니다. 공급량이 아주 많은 프로젝트는 시장이 높게 평가하더라도 거의 언제나 1개당 가격이 매우 낮습니다. 두 코인의 가격만 비교하는 것은 피자 크기를 모른 채 서로 다른 두 피자에서 한 조각씩만 비교하는 것과 같습니다.

시가총액: 가격 × 유통 공급량

시가총액(market capitalization, 줄여서 market cap)은 현재 유통 중인 코인에 시장이 매기는 총가치입니다. 공식은 간단합니다. 시가총액 = 가격 × 유통 공급량입니다.

가상의 숫자로 예를 들어 보겠습니다. 코인 A는 $0.01에 거래되고 유통량은 5,000억 개입니다. 시가총액은 $0.01 × 500,000,000,000 = 50억 달러입니다. 코인 B는 $50에 거래되고 유통량은 2,000만 개입니다. 시가총액은 $50 × 20,000,000 = 10억 달러입니다.

코인 A의 가격은 5,000배 낮지만, 시장은 코인 A를 코인 B보다 다섯 배 높게 평가합니다. 공급량이 그대로인 상태에서 코인 A가 $1에 도달하려면 시가총액이 5,000억 달러로 커져야 합니다. 가격이 작아 보인다는 점에 주목하기보다 그것이 현실적인지 따져 보는 편이 훨씬 유용합니다.

유통 공급량, 총 공급량, 최대 공급량

공급량 수치는 흔히 세 가지로 나뉘며, 데이터 사이트마다 정의가 조금씩 다를 수 있습니다.

• 유통 공급량: 이미 존재하며 지금 거래할 수 있는 코인입니다. 일반적인 시가총액 계산에 쓰이는 숫자입니다.
• 총 공급량: 지금까지 생성된 코인으로, 잠겨 있거나 예비로 보유 중이거나 아직 풀리지 않은 물량까지 포함합니다. 보통 영구적으로 없앤(소각한) 물량은 뺍니다.
• 최대 공급량: 프로젝트에 상한이 있다면, 앞으로 존재할 수 있는 코인 수의 절대 한도입니다. 비트코인은 규칙상 2,100만 개로 제한됩니다. 다른 많은 자산은 고정된 최대치가 없어 새 코인이 계속 발행됩니다.

유통 공급량이 총 공급량이나 최대 공급량보다 훨씬 적다면, 앞으로도 많은 새 코인이 시장에 나올 수 있습니다. 이는 지금 그 코인을 보유한 사람에게 중요한 문제입니다.

완전 희석 가치(FDV)와 토큰 언락

완전 희석 가치(FDV, Fully Diluted Valuation)는 앞으로 존재할 수 있는 모든 코인이 이미 유통되고 있다고 가정할 때, 현재 가격 기준으로 프로젝트가 얼마의 가치를 갖는지를 나타냅니다. 보통 가격 × 최대 공급량으로 계산하며, 최대치가 없으면 가격 × 총 공급량을 씁니다.

다른 가상의 예를 보겠습니다. 코인 C는 $2에 거래되고, 유통량은 1억 개, 최대 공급량은 10억 개입니다. 시가총액은 2억 달러지만 FDV는 20억 달러입니다. 유통 중인 코인은 전체의 10%에 불과합니다.

나머지 90%는 보통 팀, 초기 투자자 또는 프로젝트 재무 기금이 보유하며, 정해진 일정에 따라 시간을 두고 풀립니다. 이렇게 예정된 각각의 물량 해제를 토큰 언락(token unlock)이라고 합니다. 코인 C가 한 달 동안 5,000만 개를 추가로 언락한다면 유통 공급량이 절반만큼 늘어납니다. 수요가 같은 속도로 늘지 않으면, 같은 매수자를 두고 더 많은 코인이 경쟁하게 되어 가격이 내려갈 수 있습니다. 많은 프로젝트가 공식 문서에 언락 일정을 공개하므로, 매수 전에 확인해 볼 만합니다.

거래량과 유동성

시가총액은 규모를 알려 줄 뿐, 그 코인을 얼마나 쉽게 거래할 수 있는지는 알려 주지 않습니다. 거래량은 일정 기간, 보통 24시간 동안 사고팔린 코인의 금액입니다. 유동성은 가격을 크게 움직이지 않고 얼마나 많이 사거나 팔 수 있는지를 뜻합니다. 이는 현재 가격 근처에 매수·매도 주문이 얼마나 많이 대기하고 있는지에 따라 달라집니다.

시가총액은 크지만 호가창(order book)에는 주문이 거의 없는 코인도 있습니다. 이런 경우 그리 크지 않은 매도만으로도 가격이 급락할 수 있고, 많은 보유자가 한꺼번에 팔 때 실제로 받을 수 있는 금액보다 시가총액이 부풀려 보일 수 있습니다. 일부 플랫폼에서는 가짜 거래로 거래량 수치가 부풀려지기도 하므로, 한 곳의 데이터에만 의존하지 마세요.

코인을 비교하기 전 간단한 체크리스트

• 유통 공급량이 최대 공급량에 가까운가요, 아니면 한참 먼가요?
• 시가총액과 FDV의 차이는 얼마나 큰가요?
• 앞으로 몇 달 안에 대규모 토큰 언락이 예정되어 있나요?
• 여러 유명 거래소에서 거래량이 꾸준한가요?
• 내 주문이 이미 호가창에 있는 주문들에 비해 작은 편인가요?

이 중 어느 것도 코인이 오를지 내릴지 알려 주지는 않습니다. 다만 지금 무엇을 보고 있는지, 어떤 위험을 떠안게 되는지 이해하는 데 도움이 됩니다.