Kapitalisasi Pasar vs Harga: Mengapa Koin Murah Belum Tentu Murah

Mengapa harga rendah tidak berarti murah

Harga satu koin bergantung pada dua hal: berapa nilai yang diberikan pasar untuk seluruh proyek, dan menjadi berapa bagian nilai itu dibagi. Pizza yang dipotong menjadi delapan puluh iris tidak lebih murah daripada pizza yang sama yang dipotong menjadi delapan. Setiap irisannya hanya lebih kecil.

Proyek menentukan jumlah suplainya saat diluncurkan. Ada yang membuat beberapa juta unit, ada pula yang membuat ratusan miliar. Proyek dengan suplai sangat besar hampir selalu memiliki harga per unit yang sangat kecil, meskipun pasar menilainya tinggi. Membandingkan harga dua koin begitu saja ibarat membandingkan satu iris dari dua pizza berbeda tanpa tahu seberapa besar masing-masing pizza.

Kapitalisasi pasar: harga dikali suplai beredar

Kapitalisasi pasar (market cap) adalah total nilai yang saat ini diberikan pasar untuk koin-koin yang beredar. Rumusnya sederhana: kapitalisasi pasar = harga × suplai beredar.

Berikut contoh hipotetis dengan angka karangan. Koin A diperdagangkan di $0,01 dan memiliki 500 miliar koin beredar. Kapitalisasi pasarnya adalah $0,01 × 500.000.000.000 = $5 miliar. Koin B diperdagangkan di $50 dan memiliki 20 juta koin beredar. Kapitalisasi pasarnya adalah $50 × 20.000.000 = $1 miliar.

Harga Koin A 5.000 kali lebih rendah, tetapi pasar menilainya lima kali lebih tinggi daripada Koin B. Agar Koin A mencapai $1 dengan suplai yang sama, kapitalisasi pasarnya harus tumbuh menjadi $500 miliar. Bertanya apakah hal itu realistis jauh lebih berguna daripada sekadar memperhatikan bahwa harganya tampak kecil.

Suplai beredar, total, dan maksimum

Angka suplai biasanya hadir dalam tiga versi, dan situs data tidak selalu mendefinisikannya dengan cara yang persis sama.

• Suplai beredar (circulating supply): koin yang sudah ada dan bisa diperdagangkan sekarang. Angka inilah yang dipakai dalam perhitungan kapitalisasi pasar pada umumnya.
• Suplai total (total supply): koin yang sudah dibuat sejauh ini, termasuk yang dikunci, disimpan sebagai cadangan, atau belum dilepas, biasanya dikurangi koin yang sudah dimusnahkan secara permanen (burned).
• Suplai maksimum (maximum supply): batas mutlak jumlah koin yang bisa pernah ada, jika proyek tersebut memilikinya. Aturan Bitcoin membatasinya pada 21 juta koin. Banyak aset lain tidak memiliki batas maksimum tetap, dan unit baru terus diterbitkan.

Jika suplai beredar jauh lebih kecil daripada suplai total atau maksimum, masih banyak koin baru yang mungkin masuk ke pasar. Hal ini penting bagi siapa pun yang memegang koin tersebut hari ini.

Fully diluted valuation dan token unlock

Fully diluted valuation (FDV) menjawab pertanyaan: berapa nilai proyek ini pada harga hari ini jika semua koin yang bisa pernah ada sudah beredar? Biasanya dihitung sebagai harga × suplai maksimum, atau harga × suplai total jika tidak ada batas maksimum.

Ambil contoh hipotetis lain. Koin C diperdagangkan di $2 dengan 100 juta koin beredar dan suplai maksimum 1 miliar. Kapitalisasi pasarnya $200 juta, tetapi FDV-nya $2 miliar. Hanya 10% koinnya yang beredar.

Sisa 90% sering dipegang oleh tim, investor awal, atau kas proyek (treasury), lalu dilepas bertahap sesuai jadwal. Setiap pelepasan terjadwal disebut token unlock. Jika Koin C membuka 50 juta koin lagi dalam satu bulan, suplai beredarnya akan naik separuh. Jika permintaan tidak tumbuh secepat itu, makin banyak koin yang berebut pembeli yang sama dapat menekan harga turun. Banyak proyek memublikasikan jadwal unlock di dokumentasinya, jadi ada baiknya Anda memeriksanya sebelum membeli.

Volume dan likuiditas

Kapitalisasi pasar menunjukkan ukuran, bukan seberapa mudah sebuah koin diperdagangkan. Volume perdagangan adalah nilai koin yang dibeli dan dijual dalam suatu periode, biasanya 24 jam. Likuiditas menggambarkan seberapa banyak Anda bisa membeli atau menjual tanpa banyak menggerakkan harga. Likuiditas bergantung pada berapa banyak order beli dan jual yang menunggu di dekat harga saat ini.

Sebuah koin bisa menunjukkan kapitalisasi pasar besar, padahal hanya sedikit order yang ada di order book-nya. Dalam kondisi itu, penjualan yang tidak terlalu besar pun bisa menjatuhkan harga dengan tajam, dan kapitalisasi pasar bisa melebih-lebihkan jumlah yang benar-benar bisa diterima pemegang jika banyak dari mereka menjual bersamaan. Angka volume di sebagian platform juga bisa digelembungkan lewat perdagangan palsu, jadi jangan hanya mengandalkan satu sumber.

Daftar periksa singkat sebelum membandingkan koin

• Apakah suplai beredar sudah mendekati suplai maksimum, atau masih jauh?
• Seberapa besar selisih antara kapitalisasi pasar dan FDV?
• Apakah ada token unlock besar yang dijadwalkan dalam beberapa bulan ke depan?
• Apakah volume perdagangan stabil di beberapa bursa ternama?
• Apakah order Anda kecil dibandingkan order yang sudah ada di order book?

Tidak satu pun pemeriksaan ini memberi tahu apakah sebuah koin akan naik atau turun. Pemeriksaan ini membantu Anda memahami apa yang sedang Anda lihat dan risiko yang Anda ambil.