Wie Krypto-Börsen funktionieren: Orders, Spreads und Verwahrrisiko

Zentrale und dezentrale Börsen

Eine zentrale Börse (CEX) ist ein Unternehmen, das eine Handelsplattform betreibt. Du eröffnest ein Konto, bestätigst meist deine Identität, zahlst Geld oder Krypto ein und handelst innerhalb des Systems des Unternehmens. Die Börse verwahrt die Vermögenswerte für dich und hält in ihrer eigenen Datenbank fest, wem was gehört.

Eine dezentrale Börse (DEX) besteht aus Smart Contracts, also Programmen, die auf einer Blockchain laufen. Du verbindest deine eigene Wallet und handelst direkt aus ihr heraus, ohne deine Coins einem Unternehmen zu überlassen. Viele DEXs nutzen statt eines klassischen Orderbuchs sogenannte Liquiditätspools: Nutzer zahlen Token-Paare in einen Pool ein, und eine Formel bestimmt den Preis danach, wie viel von jedem Token der Pool enthält.

Beide Modelle haben Vor- und Nachteile. Zentrale Börsen sind für Einsteiger einfacher und lassen sich mit Bankkonten und Karten verbinden, aber du bist vom Unternehmen abhängig. Dezentrale Börsen lassen dir die Kontrolle, doch du bist voll für deine Wallet verantwortlich, und meist gibt es niemanden, den du anrufen kannst, wenn etwas schiefgeht.

Wie ein Orderbuch Käufer und Verkäufer zusammenbringt

Die meisten zentralen Börsen nutzen ein Orderbuch: eine laufend aktualisierte Liste von Kaufangeboten, genannt Bids, und Verkaufsangeboten, genannt Asks, zu verschiedenen Preisen. Sobald sich ein Käufer und ein Verkäufer auf einen Preis einigen, bringt die Matching-Engine der Börse ihre Orders zusammen, und der Handel findet statt.

Der Abstand zwischen dem höchsten Bid und dem niedrigsten Ask heißt Spread. Bei stark gehandelten Paaren ist der Spread meist klein. Bei weniger gefragten Coins kann er groß sein. Dann liegst du schon im Moment des Kaufs leicht im Minus, weil ein sofortiger Verkauf dir einen niedrigeren Preis bringen würde.

Market-Orders, Limit-Orders und Slippage

• Market-Order: sofort zum besten derzeit verfügbaren Preis kaufen oder verkaufen. Das geht schnell, aber den genauen Preis bestimmst du nicht.
• Limit-Order: nur zu einem von dir gewählten Preis oder besser kaufen oder verkaufen. Erreicht der Markt deinen Preis nie, wartet die Order oder verfällt.
• Slippage: der Unterschied zwischen dem erwarteten und dem tatsächlich erzielten Preis. Sie entsteht, wenn eine Market-Order größer ist als die Angebote zum besten Preis, sodass ein Teil zu schlechteren Preisen weiter hinten im Orderbuch ausgeführt wird.

Ein hypothetisches Beispiel: Du gibst eine Market-Order über 1.000 $ für einen kleinen Coin auf, aber zum niedrigsten Ask werden nur Coins im Wert von 400 $ angeboten. Der Rest wird zu höheren Preisen ausgeführt, sodass dein Durchschnittspreis über dem liegt, was der Bildschirm angezeigt hat. Auf einer dezentralen Börse passiert dasselbe, wenn ein großer Trade den Preis im Pool verschiebt. Deshalb kannst du in DEX-Apps eine maximale Slippage-Toleranz festlegen. Limit-Orders und kleinere Handelsgrößen helfen, Slippage im Griff zu behalten.

Verwahrrisiko: Wer hält deine Coins wirklich?

Liegen deine Kryptowährungen auf einer zentralen Börse, hält das Unternehmen die Private Keys, also die geheimen Schlüssel, mit denen die Coins kontrolliert werden. Dein Guthaben ist ein Anspruch gegenüber der Börse, keine Coins in einer Wallet, die du selbst kontrollierst. Wird die Börse gehackt, friert sie Auszahlungen ein oder geht sie pleite, wartest du womöglich jahrelang auf dein Geld oder verlierst es ganz. In der kurzen Geschichte von Krypto sind bereits mehrere große Börsen auf diese Weise gescheitert.

Deshalb kaufen viele Menschen auf einer Börse und übertragen langfristige Bestände anschließend in eine Wallet, die sie selbst kontrollieren. Selbstverwahrung hat eigene Risiken, vor allem den Verlust deiner Wiederherstellungsphrase. Sie ist daher erst sinnvoll, wenn du weißt, wie du eine Wallet sicher sicherst.

So erkennst du, ob eine Börse seriös ist

• Lizenz und Registrierung. Prüfe, ob die Börse bei der Finanzaufsicht deines Landes lizenziert oder registriert ist. Viele Aufsichtsbehörden veröffentlichen durchsuchbare Register auf ihren offiziellen Websites. Die Regeln unterscheiden sich von Land zu Land.
• Proof of Reserves. Manche Börsen veröffentlichen kryptografische Nachweise, dass sie die Vermögenswerte ihrer Kunden halten. Das ist ein nützliches Signal, aber nur eine Momentaufnahme, und es zeigt nicht immer, was die Börse schuldet.
• Sicherheitsfunktionen. Achte auf Zwei-Faktor-Authentifizierung, Whitelists für Auszahlungsadressen und klare Informationen darüber, wie Kundengelder verwahrt und vom Firmenvermögen getrennt werden.
• Erfahrung und Transparenz. Überlege, wie lange die Börse schon existiert, wer sie betreibt, wie sie mit früheren Vorfällen umgegangen ist und ob Gebühren und Bedingungen klar veröffentlicht sind.
• Funktionierende Auszahlungen. Teste früh eine kleine Auszahlung. Eine Plattform, die es dir schwer macht, dein Geld abzuziehen, ist ein ernstes Warnsignal.

Warnsignale, bei denen du die Finger davon lässt

Sei vorsichtig bei Plattformen, die feste hohe Renditen versprechen, dich zu schnellen Einzahlungen drängen oder nur über Messenger-Apps erreichbar sind. Weitere Warnzeichen sind ein fehlender klarer Firmenname oder eine fehlende Adresse, eine Warnung vor der Plattform auf der Website einer Aufsichtsbehörde, zusätzliche Gebühren oder angebliche Steuern, die vor einer Auszahlung verlangt werden, und Support-Mitarbeiter, die dich von sich aus kontaktieren. Eine echte Börse fragt dich niemals nach deinem Passwort, deinen Zwei-Faktor-Codes oder deiner Wiederherstellungsphrase.